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环球资讯：天风证券：给予温氏股份买入评级

2023-03-09 13:47:05来源：证券之星

天风证券股份有限公司吴立,陈潇近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《2月出栏量同、环比增长，出栏量创21年以来单月次新高》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为18.26元。

【资料图】

温氏股份(300498)
事件：
公司发布2月生猪板块数据：【量】销售量193.55万头，同比+81.06%、环比+21.95%；【收入】销售收入33.72亿元，同比+114.10%、环比+21.82%；【均价】销售均价14.62元/kg，环比-0.75%；【均重】均重119.16kg。
公司发布2月肉鸡板块数据：【量】销售量8,517.81万只，同比+51.52%、环比-0.46%；【收入】销售收入24.87亿元，同比+43.84%、环比+4.67%；【均价】销售均价12.66元/kg，环比+1.36%；【均重】均重2.31kg。
我们的分析和判断：
1、生猪板块：销售天数逐步恢复正常&投苗量增加推动肉猪销售数量同、环比增长。
1）销售天数恢复正常&投苗量增加，2月出栏量同、环比大幅增加。随着春节假期结束，销售天数开始逐步恢复正常，叠加前期投苗量的稳步增长（2022M7投苗量提升至200万头，前期投苗量170-190万头），23M2公司生猪销量增长至193.55万头，仅次于22M11出栏量（21-22年期间单月最高生猪出栏量），且我们估计随着公司投苗量增加、上市率提升，后续单月出栏量或将继续维持在较高水平，为今年全年2600万头出栏量奠定基础。
2）产能充足，出栏高增长可期。截止23年1月，公司能繁数量已提升至146万头，为出栏量高增长奠定基础。我们预计公司2023/2024年出栏量达到2600、3300万头，年均复合增速约36%，增速靠前。
3）短期影响因素不改降本长期趋势。冬季疫情叠加销售天数影响折旧摊销，估计1-2月综合成本或有所增高，但后续成本下降空间仍可期。截止22年8/9月猪苗成本已下降至370元/头以下，为今年肉猪出栏综合成本下降提供支撑。公司规划今年全年肉猪综合成本继续向8元/斤以下目标迈进（2022年全年肉猪综合成本8.6元/斤）。
2、禽板块：生产成绩行业领先，短期价格波动不改长期目标。
1）规划出栏量继续保持增长&养殖成本继续保持优秀地位。公司逐步增加投苗量，对今年的肉鸡出栏量规划依然保持5%-10%增量，预计今年肉鸡全年可销售11.35-11.89亿只，继续保持行业龙头低位；成本方面，在保持饲料成本不变的情况下，全年黄羽肉鸡奋斗目标为7元/斤以下，继续保持行业领先地位。
2）短期波动不影响长期景气度。公司判断黄鸡行业今年依然处在合理的盈利区间。后续公司将丰富肉鸡品种，稳步增加出栏量，适当提升市场占有率，特别是增加部分高价区和适合屠宰品种的产量，进一步推动禽板块的转型升级。
3、投资建议：
维持“买入”评级。基于：1）后续成本改善可预期；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当前市值对应2023年预估出栏量头均市值2500-3000元/头，处于历史相对底部区间，且考虑到目前盈亏平衡线下行业产能或仍边际去化，有望拉长盈利周期长度，年化头均盈利有望支撑头均市值空间进一步打开。我们预计2022-2024年公司营业收入为837.39/1039.79/1170.32亿元，同比+28.90%/24.17%/12.55%；我们预计2022-2024年归母净利润为52.20/127.04/135.12亿元，同比+138.94%/143.37%/6.37%；对应EPS分别为0.80/1.94/2.06元/股。
风险提示：疫情风险；猪价不达预期；政策变动风险；出栏量不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安沈嘉妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利63.91亿，根据现价换算的预测PE为18.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖证星研报解读〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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